油脂油料：

油料：随着前期买船的南华不断到港，当前国内库存随到港上升被不断补充，研究目前到达五年平均附近。晨会差收大豆库存、纪焦压榨量及库存同步回升。炭基但明显看到油厂未执行合同量并无太大起色，窄后震荡且油厂的偏弱压榨利润持续低位运行。以油厂情况来看，南华豆粕供给可能会有边际宽松的研究趋势，但由于当前美豆价格持续高企将直接支撑豆粕价格。晨会差收生猪存栏方面，纪焦虽然存栏出现拐头，炭基但总量仍处高位，窄后震荡随着养殖利润的偏弱逐渐转好，豆粕提货可能会有一定复苏。南华菜粕方面，国产菜籽产量预计较上年增长，但开收价格较高，对菜粕成本造成影响。总体来看，预计国内蛋白粕市场受供给增加向上动能将表现不足，但目前受到农产品整体利多消息影响可能波动较大，建议前期多单逐步止盈，未入场投资者暂时规避外部消息带来波动风险。

油脂：印尼出口可能更改消息或成尾盘下跌主因，国内油受印尼高库存及产量恢复，预期供给增加盘面承压。且远月出现买船，进口利润可能打开。国内豆油出口印度的行为令市场重新评估国内与全球豆油间价值关系，由此豆棕价差大幅收敛。国菜籽上市，菜油供给有望增加，但受葵油供给限制，菜油价格出现僵持。展望后市，新年度美豆油的生柴需求是全球油脂价格维持高位的主因，因此可能影响我国进口成本，在进口利润与压榨利润低位运行下，国内油脂价格支撑明显。风险点其一印尼棕油的库存压力转化为抛货动力；其二全球经济转差导致需求悲观及能源价格回落等宏观系统性风险。建议暂时规避消息风险。

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昨天白糖出现大涨，主要问题还是来自于巴西。近期巴西中南部包括巴拉那州和米纳斯吉拉斯州可能会遭遇轻微霜冻，引发市场对咖啡和甘蔗作物的担忧。同时原油价格有再度上涨趋势也令巴西糖醇比下降提供支撑。短期糖价可能进一步上涨，但上涨空间预计有限，因受巴西10月大选影响，汽油价格上调比较慢，同时印度泰国增产。短期糖价重回6000上方后，进一步上行空间存疑。

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近日棉价在区间震荡后略有回升，五月的USDA报告下调了2022/23年度的期末库存，短期利多，对棉价有小幅提振。

首先得州旱情仍无缓解迹象，USDA预计弃收率将达25%，市场对美棉新年度供应严重担忧。其次印度的减产预期持续发酵，新棉上市进度明显落后于往年，CAI也将2021/22年度的产量下调了115万包，本年度期末库存远低于往年，供应严重短缺，印度棉价涨势猛烈，支撑全球棉价高位运行。同时，随着印度禁止出口小麦，市场对印度是否会禁止出口棉花也形成担忧。

但美棉由于棉价居高且美元不断走强，上周的出口签约量急降至年度最低，其中主要受累于中国大量取消了前期的签约量。国内下游的消费也没有改善，纺企大多仍为低原料库存下的刚需性采购。

短期影响棉价走势的因素多空交织。五月是USDA对新一年度供需预测的第一份报告，所以下个月可能会有一个相对较大的调整，我们还是需要密切关注得州与印度的扩种及降雨和气温情况。短期预计将保持外强内弱的格局，维持区间震荡，整体由印度棉主导棉价走势，上方受美联储加息限制涨势，下方受全球低库存预期支撑，但长期还是需要谨防高棉价导致下游持续疲软引起的负反馈。

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焦煤：反弹之后，偏弱震荡

昨焦煤强势反弹，涨幅居黑色板块之最。我们周报中表达了对焦煤短期偏多的看法，周一的行情也佐证了我们的观点。昨日4月宏观数据公布，明显看到经济收到疫情的冲击非常明显，但是从另一个角度来看，最差的时间段已经逐渐过去，市场开始交易未来的预期，股票房地产板块的强势上涨与黑色板块的强势也是资金流入的表现。焦煤现货市场方面，依然处于跌势，但是与上周不同的事，部分贸易商开始扫货，在现货降价后成交量有所放大。但是整体来看，焦煤现货市场依然处于跌势，基差收窄后，后续方向需要观察下游的需求。除此以外，市场的火热也对焦煤市场有边际影响。策略上，多空矛盾加剧，多单止盈，未入场者观望为主。

焦炭：基差收窄后，偏弱震荡

昨日焦炭盘面反弹，夜盘偏强震荡。焦炭的上涨主要还是成本支撑的逻辑，下游钢材依然十分疲软。我们同样在周报中表达了焦炭短期看多的观点，白天开盘双焦高开，但是在经济数据公布后又有所回落，临近收盘重新向上反弹。现货市场方面，钢厂依然有提降意愿，第三轮仍有可能。目前基差已经有所收窄，我们上方空间并没有看到特别多，因此建议多单适量止盈，后续走势需要观察政策和需求走向。整体来看，多空矛盾加剧，建议观望为主。

以上评论由分析师边舒扬（Z0012647），助理分析师陈嘉宁（F03094811）、李春阳（F03086646）、周昱宇（F03091976）提供。

重要申明：本报告内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议。